Jak multiplikátory pomáhají investovat
Různé / / September 07, 2021
Výpočty vám pomohou nedělat chyby při nákupu akcií.
Co jsou multiplikátory
Jedná se o záludné a nepříliš formulované vzorce používané k hodnocení efektivity společností a jejich vzájemnému porovnávání. Ukazatel pomáhá objektivněji porovnávat firmu s obratem deset miliard rublů a jejího konkurenta s obratem 200 milionů.
Multiplikátory vám umožňují vyhodnotit výkonnost společností s přihlédnutím k rozdílu mezi nimi. Za tímto účelem investoři přinášejí klíčová data k jednomu jmenovateli:
- tržní ocenění - kapitalizace nebo cena akcií;
- obchodní ocenění - zisk, příjem nebo dluh.
Investoři berou potřebné informace z účetní závěrky společností. Není těžké to najít: veřejné firmy, které jsou kótovány na burze, jsou povinnyFederální zákon z 26. prosince 1995 (ve znění 2. července 2021) „O akciových společnostech“ č. 208-FZ publikovat dokumenty. Proto obvykle stačí přejít na web společnosti nebo použít screener - službu, která shromažďuje data na jednom místě. Neveřejné společnosti bohužel nezveřejňují své zprávy veřejně - srovnávání podmíněné „Pyaterochky“ a stánku poblíž domu nebude fungovat.
Proč potřebujeme multiplikátory?
Pochopit, jaká je reálná hodnota společností. Investoři porovnávají výkonnost různých firem a nacházejí tak aktiva podhodnocená trhem.
Tento přístup se nazývá nákladový přístup, na rozdíl od investování do „růstových akcií“, kde se sázka neklade na současný úspěch podnikání, ale na budoucí příležitosti.
Řekněme, že si investor vybírá mezi dvěma společnostmi. Společnost "Pervaya" stojí jednu miliardu rublů a vydělává 30 milionů ročně. Firma „Vtoraya“ se odhaduje na pouhých 200 milionů, ale prodává se stejně.
Pokud člověk vezme své akcie za aktuální cenu, pak první vrátí investici za 33 let a druhý za pouhých 6,5 roku. Pro hodnotného investora je výhodnější investovat do druhého, protože trh podcenila efektivitu podnikání. Bez multiplikátorů by bylo obtížnější analyzovat skutečný stav věcí.
Jaké multiplikátory budou užitečné pro investora
Finančníci přišli s desítkami ukazatelů. V některých případech to dokážou zjistit pouze profesionálové a pouze oni potřebují takové výpočty. Sedm nejpopulárnějších stačí soukromému investorovi.
P / E - kapitalizace za účelem zisku
Poměr tržní ceny společnosti k jejímu čistému ročnímu zisku je nejzákladnějším ukazatelem. Ukazuje, kolik let společnost zaplatí: čím rychleji, tím lépe. Pokud investor porovná několik firem navzájem, bude schopen posoudit efektivitu podnikání. A pokud vypočítá ukazatel pro jednu společnost za několik let, uvidí, jak se podnikání vyvíjí a jak jej hodnotí trh.
P / E = kapitalizace / čistý příjem
Řekněme, že chce někdo porovnat dva maloobchodníky s potravinami: „MagnetAkcie „Magnet“ / Yahoo Finance»A X5 Retail GroupPodíly X5 Retail Group / Yahoo Finance („Pyaterochka“, „Křižovatka“). Nejprve zjistí aktuální kapitalizaci společností. Lze jej nalézt v aplikaci jakéhokoli makléř nebo na speciálních webech, které shromažďují finanční informace. A poté investor přidá údaje o zisku z nejnovější výroční zprávy.
Kapitalizace, miliard rublů | |
"Magnet" | 544,28 |
Maloobchodní skupina X5 | 670,4 |
Zisk, miliard rublů | |
"Magnet" | 32,99 |
Maloobchodní skupina X5 | 28,34 |
P / E, roky | |
"Magnet" | 16,49 |
Maloobchodní skupina X5 | 23,65 |
Magnit se zaplatí za 16,5 roku a X5 Retail Group za 23,5 roku. To je důvod k zamyšlení, ale ne důvod k investičnímu rozhodnutí, protože P / E není jedinou metrikou.
Je také důležité vzít v úvahu skutečnost, že je správné porovnávat společnosti ze stejného nebo podobného odvětví. Multiplikátor může klamat při posuzování například automobilky a sociální sítě: první má vysoké kapitálové náklady, které zpočátku snižují zisky. A vývoj sociální sítě není tak drahý, ale zisk může být nižší - i když vše vypadá lépe, pokud jde o multiplikátor.
P / S - kapitalizace příjmů
Toto je poměr hodnoty společnosti k výnosům. Multiplikátor ukazuje, jakou hodnotu trh přikládá každému dolaru nebo rublu příjmů. Nízký indikátor znamená podhodnocení společnosti, vysoký indikátor nadhodnocení.
P / S = kapitalizace / příjem
Předpokládejme, že si investor i nadále vybírá mezi společnostmi Magnit a X5 Retail Group. Kapitalizaci už zná, ve stejných prohlášeních se dívá na to, kolik společností se za poslední rok prodalo.
Kapitalizace, miliard rublů | |
"Magnet" | 544,28 |
Maloobchodní skupina X5 | 640,4 |
Příjmy, miliard rublů | |
"Magnet" | 1612,64 |
Maloobchodní skupina X5 | 1978,02 |
P / S, roky | |
"Magnet" | 0,34 |
Maloobchodní skupina X5 | 0,32 |
Obě společnosti jsou v P / S podhodnocené a téměř rovnocenné, to investor uvidí.
EV - reálná hodnota
Tento koncept je širší než tržní kapitalizace. Indikátor zohledňuje kapitalizaci, krátkodobé a dlouhodobé dluhy a také peníze v rozvaze společnosti. Čím větší je rozdíl mezi reálnou hodnotou a tržní hodnotou společnosti, tím bude nákup pro investora výnosnější - pokud se neprokáže, že skutečnou hodnotu poskytuje obrovský dluh.
EV = kapitalizace + dluh - dostupné peníze
Předpokládejme, že investor bude porovnávat RosněfťAkcie Rosněfti / Yahoo Finance"A" GazpromAkcie Gazpromu / Yahoo Finance ». Kapitalizace první společnosti je 5,14 bilionu rublů, druhá - 7,25 bilionu.
Investor se dívá na údaje o dluhu a volném peněžním toku ve výkazech společnosti. Nejprve vezme čísla v miliardách a vypočítá multiplikátor Rosněfti.
5140 + 4608 - 929 = 8,82 bilionu rublů
Reálná hodnota společnosti je téměř dvojnásobkem tržní hodnoty, protože společnost má obrovský dluh 4,6 miliardy rublů a na účtech má pouze 929 miliard zdarma. Porovnejme to s ukazatelem „Gazprom“.
7251 + 5160,5 - 454,9 = 11,96 bilionu rublů
Ve skutečnosti se ukazuje, že Rosněfť bude stát o 70% více, než stojí na akciovém trhu. Náklady na Gazprom jsou také vyšší, ale v procentech nižší - o 60%.
EBITDA - zisk před zdaněním a úroky
Další zásadní ukazatel pro posouzení finanční výkonnosti společnosti. EBITDA ukazuje zisk před úroky, daněmi a odpisy (odpisy majetku v důsledku opotřebení), to znamená, že jde o posouzení ziskovosti samotného podnikání. A čím výnosnější je, tím větší příjem může investorům přinést.
EBITDA = zisk před zdaněním + úrok + amortizace
Předpokládejme, že investor pokračuje ve srovnávání Rosněfti a Gazpromu. Všechny potřebné údaje jsou ve výročních zprávách společností.
Rosněfť | 814 + 639 + 224 = 1,68 bilionu rublů |
Gazprom | 911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 bilionu rublů |
Přestože Rosnefť vyrábí a prodává více než Gazprom, polovina zisku jde na údržbu zařízení a úroky z velkého dluhu. Gazprom ale ještě více odepisuje na amortizaci, takže zatím jsou si firmy prakticky rovné.
EV / EBITDA - reálná hodnota zisku
Násobitel ukazuje, jak si trh cení jednotky zisku firmy. To umožňuje srovnávat společnosti přesněji než pomocí P / E, ale je to delší a obtížnější vypočítat. Další výhodou je, že je snazší porovnávat společnosti z rozdílné země, protože není třeba brát v úvahu zvláštnosti zdanění a účetnictví.
EV / EBITDA = reálná hodnota / zisk před zdaněním, úroky a amortizací
Vraťme se k muži, který porovnával Magnit a X5 Retail Group, pokud jde o P / E. Investor se rozhodl společnosti hlouběji prostudovat a vypočítat jejich reálnou hodnotu: zde se hodí multiplikátor EV, který ukazuje přesnější data než kapitalizace. A také potřebujeme EBITDA - zisk před zdaněním a úroky.
EV, miliard rublů | EBITDA, miliard rublů | |
"Magnet" | 693,3 | 109,8 |
Maloobchodní skupina X5 | 909,7 | 243,6 |
Ukázalo se, že indikátor "Magnet" je 6,31 a X5 Retail Group - 3,73. Hlubší výpočet převrací obraz P / E vzhůru nohama: ačkoli se Magnit vyplácí rychleji, skutečný stav podnikání je pro X5 lepší. Řešení záleží od investora: investovat peníze a rychle je získat zpět nebo dlouhodobě investovat do zásadně zdravého podnikání.
DEBT / EBITDA - závazky k zisku
Ukazatel je doplňkem předchozího multiplikátoru: ukazuje počet let, za které může společnost splatit všechny dluhy ze svých zisků. Investoři obvykle používají násobky společně, aby lépe porozuměli výkonnosti firmy.
DEBT / EBITDA = dluh / zisk před zdaněním, úroky a amortizací
Pokud investor vypočítá tento ukazatel, pak v příkladu s maloobchodníky potvrdí hodnoty předchozího multiplikátoru. Výše dluhu je uvedena ve stejné účetní závěrce.
DLUH / EBITDA, roky | |
"Magnet" | 1,11 |
Maloobchodní skupina X5 | 0,99 |
Obě společnosti nejsou nijak zvlášť zadlužené a budou schopny splatit své dluhy zhruba za rok, ale X5 Retail Group bude v čase o něco rychlejší. Je důležité porovnávat společnosti z podobných odvětví. Například poměr pro Rosněfť, Gazprom, britský BP a čínský PetroChina vypadá takto.
DLUH / EBITDA, roky | |
Rosněfť | 3,13 |
Gazprom | 2,64 |
Britská ropa | 2,03 |
PetroChina | 2,65 |
ROE - návratnost vlastního kapitálu
Pohodlný způsob, jak poměrně přesně, ale ne příliš rychle vypočítat ziskovost, je zjistit návratnost vlastního kapitálu. Ukazuje poměr ročního zisku k vlastním aktivům firmy.
ROE = zisk za rok / vlastní kapitál společnosti × 100%
Hodnocení vám pomůže nerozptylovat se rozsahem podnikání a zjistit, která společnost pracuje efektivněji a rychleji se vyplácí.
Zisk, miliard rublů | Spravedlnost, miliard rublů | JIKRY | |
"Magnet" | 33 | 182,9 | 18% |
Maloobchodní skupina X5 | 28,3 | 94,8 | 29,8% |
Rosněfť | 324 | 4706 | 6,9% |
Gazprom | 135 | 14 804 | 0,9% |
Na co byste neměli zapomenout při výpočtu multiplikátorů
Několik důležitých nuancí.
Nepoužívejte pouze jeden multiplikátor
Při hodnocení společností je důležité kombinovat více multiplikátorů, aby vám neunikly důležité detaily. Například téměř každá společnost má příjmy, ale zisk nemusí zůstat.
Nesrovnávejte příliš různé společnosti
Multiplikátory vám umožňují opustit rozsah podnikání a dokonce vyhodnotit společnosti z různých zemí. Ale různá odvětví a odvětví ekonomiky mají své vlastní charakteristiky, které mohou investora uvést v omyl.
Například IT společnosti mají průměrný P / E 30–50, což je u růstových akcií normální. Ale stejná návratnost pro banku nebo společnost poskytující veřejné služby je neuvěřitelně vysoká.
Pamatujte, že multiplikátory jsou jednoduchý nákladový přístup
Smyslem hodnocení podle základních ukazatelů je najít společnosti podhodnocené trhem. To je platné, ale ne nutně správné. Například to samé technologický nebo biofarmaceutické společnosti budou vypadat příliš drahé: ale investoři do nich investují kvůli budoucím ziskům a potenciálnímu růstu - za cenu vysokého rizika.
Při oceňování finančních společností nepoužívejte běžné násobky
Toto odvětví zveřejňuje speciální účetní závěrky, kde například neexistují žádné příjmy a závazky vůči vkladatelům spadají do kategorie dluhu. Většina multiplikátorů pro ně proto není vhodná.
Co stojí za zapamatování
- Multiplikátory jsou ukazatele, které pomáhají vypočítat účinnost podniku a porovnat jej s jinými společnostmi izolovaně od rozsahu nebo země.
- Odhad násobků je rysem hodnotového přístupu: investoři hledají společnosti podhodnocené trhem. Rychle rostoucí nebo slibné firmy budou vypadat příliš drahé, ale jednou se mohou dobře vyplatit.
- Je správné porovnávat společnosti z podobných odvětví. Lze hodnotit dva maloobchodníky nebo dvě ropné a plynárenské společnosti, ale srovnání mezi maloobchodníkem a producentem bude pravděpodobně zavádějící.
- Investoři analyzují společnosti z různých odvětví, vybírají ty nejlepší a vyrábějí diverzifikovaná aktovka.
Přečtěte si také🧐💰📈
- Co jsou to akciové indexy a jak pomáhají investorům vydělávat více
- Správa důvěry: jak investovat a nemrhat časem a úsilím
- 5 způsobů, jak ušetřit na provizích makléřů, pokud jste začínající investor
- Vyplatí se začít investovat během pandemie a krize?
- Co je to trh s deriváty a stojí za to na něm obchodovat pro začínajícího investora
10 produktů k nákupu na podzimním výprodeji AliExpress
Prodej iPhone byl zahájen na AliExpress: 11 modelů se slevami až 22 tisíc rublů